近日《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》發(fā)布，馬上被刷屏，金融圈各色人等都在關(guān)注新文件，為了方便后續(xù)文字提及，我們將該指導意見稱之為：106號文，該文是一滴水，完全可以反射出近期金融監(jiān)管機關(guān)的全方位態(tài)度。

1、邏輯起點是嚴控風險

規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)遵循的第一個原則就是：嚴控風險的底線思維。把防范和化解資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風險放到更加重要的位置，減少存量風險，嚴防增量風險。

這是與當前國內(nèi)外金融運行的周期密切相關(guān)的，自2008年金融危機以來，全球金融監(jiān)管者從守夜人的角色走出來，采取主動出擊，打早打小的策略，收效顯著。

在經(jīng)濟下行壓力仍然較大的情形下，化解金融風險，防止出現(xiàn)地域性風險極為重要，因此，新規(guī)折射出來的是近期金融監(jiān)管的大邏輯，嚴控風險是第一位。請注意，在金融創(chuàng)新中多出現(xiàn)風險，那么近期做金融“微創(chuàng)新”要格外注意合規(guī)性。

2、金融監(jiān)管“全覆蓋”

法律界有個詞匯叫做：刑事辯護全覆蓋，意思是在各個環(huán)節(jié)都要為當事人提供全方位法律支持。借用法律界的詞，106號文提到的一個重要原則就是：實現(xiàn)對各類機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的全面、統(tǒng)一覆蓋。

也就是說，在2012、2013年起，業(yè)內(nèi)普遍認可的“讓子彈飛一會兒”的思路，可能已經(jīng)被摒棄，未來的金融監(jiān)管讓惡意者“沒有空子可鉆”，監(jiān)管套利的美夢就此終結(jié)。

本次106號文提到，將堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念....采取有效監(jiān)管措施，加強金融消費者權(quán)益保護。

在全覆蓋基礎(chǔ)上，我們看到，最終各種監(jiān)管手段的合法性來源都是“金融消費者保護”，因此，要想未來進行微創(chuàng)新，請務(wù)必謹記消費者權(quán)益。

3、垂直打擊

擒賊先擒王，未來金融監(jiān)管將盡量避免“一人噴嚏，全班吃藥”的局面，堅持有的放矢的問題導向。

從106號文看來，未來將重點針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的標準規(guī)則，同時對金融創(chuàng)新堅持“趨利避害”，一分為二，留出發(fā)展空間。

這時候，您可能會問，哪些金融創(chuàng)新會被容忍？答案可以很大，那就是符合國家利益和公共利益的會被容忍；答案也可以很小，那就是實實在在服務(wù)實體經(jīng)濟的，讓老百姓得到實惠便利的，比較靠譜。但如果類似ICO空氣幣，忽悠老百姓炒作幣值等行為，會被定點清除，毫不猶豫。

4、 80%是個關(guān)鍵詞

資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為：固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。

其中，固定收益類產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%；（雖然世界各國的債券市場普遍較大，但只留下20%的機會可以投資股票或其他，對于博取較高收益而言，難度確實不?。?/span>

權(quán)益類產(chǎn)品投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%；

商品及金融衍生品類產(chǎn)品投資于商品、金融衍生品的比例不低于80%。

可以看出，產(chǎn)品名稱與產(chǎn)品內(nèi)容必須匹配，且匹配程度要達到八成以上。是否有點過于嚴苛，值得商榷。

5、金融監(jiān)管越來越細致

除了成文法的突出特點，我國金融監(jiān)管規(guī)則等規(guī)范性法律文件，都具有明確的數(shù)額和情節(jié)標準。

比如，合格投資人投資單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬等；又如前文所述各類名稱的產(chǎn)品，內(nèi)容匹配度80%等等。

現(xiàn)在的金融市場環(huán)境下，是否要給市場更多空間和活力值得思考，同時，隨著人民幣購買力的變化，現(xiàn)在的30萬元與十年后的30萬元是否會在同一水平，如果發(fā)生變化，我們什么時候進行調(diào)整，是否會滯后于市場呢，這些也值得再思考。

當然，我們還是欣喜地看到，監(jiān)管層的細心，對于產(chǎn)品實際投向有改變的，除高風險類型的產(chǎn)品超出比例范圍投資較低風險資產(chǎn)外，應(yīng)當先行取得投資者書面同意，并履行登記備案程序。

在以往的一些文件中，就是因為沒有加“除外條款”，在具體司局處理時辦公人員總是很糾結(jié)是否只要變化都必須得到投資人書面認可，即便從道理上講，他們也認可風險不僅沒有變大反而更小了。此番細致地規(guī)定，必將減少很多實務(wù)中的麻煩，提高行政效率。

綜上，學習106號文，對金融從業(yè)人員了解未來一段時間內(nèi)我國金融監(jiān)管導向具有重要意義。在當下環(huán)境中，金融機構(gòu)要想進行創(chuàng)新，我們認為可以先從“微創(chuàng)新”開始，與監(jiān)管機構(gòu)保持良性溝通，我們相信只要有利于實體經(jīng)濟，有利于廣大老百姓的根本利益，監(jiān)管機關(guān)是樂見其成的。